Латвия в несколько шагов может потерять контроль над “airBaltic”: “Многие вещи могут пойти не так” 0
Финансовому положению латвийской национальной авиакомпании “airBaltic” сейчас уделяется повышенное внимание, и после сообщений о промежуточном финансировании в размере до 257 миллионов евро в социальных сетях начались дискуссии и о том, кому после реструктуризации компании в будущем может принадлежать авиакомпания.
Широкое внимание на платформе “X” привлёк опубликованный аккаунтом “Baltic Capital Investments” (@OMXBB_Explorer) сценарий, автор которого прогнозирует, что после возможной реструктуризации долгов крупнейшими владельцами “airBaltic” могут стать “Polus Capital Management” и “Klirmark Capital”.
Этой публикацией поделились и многие латыши, например, Лато Лапса отмечает: “Рекомендую прочитать. Прискорбно, конечно, что об этом рассказывает какой-то латвийский чиновник, а не всякие там “честные каргиномисты” и им подобные. Но хорошо, что хотя бы кто-то это рассказывает — вплоть до самого предполагаемого завершения процесса. И оно будет таким. Мечта о “национальной авиакомпании” закончится. Ещё одно подтверждение “failed state”.”
“Жители Балтии — познакомьтесь со своими новыми владельцами airBaltic: Polus Capital и Klirmark Capital,” — пишет автор публикации, после чего излагает свою версию того, как могла бы пройти финансовая реструктуризация.
Важное уточнение — это не официально объявленная “airBaltic”, правительством Латвии или инвесторами будущая структура собственников. Это опубликованный в социальной сети расчёт и прогноз автора о возможном результате реструктуризации.
Что официально известно на данный момент?
“airBaltic” договорилась с отдельными действующими держателями облигаций и поставщиками финансирования о промежуточном финансировании в размере до 257 миллионов евро. Его планируется привлечь через новые облигации высшего приоритета, или “super senior”, процентная ставка по которым составила бы 25% годовых, а срок погашения — 26 февраля 2027 года.
Существенная роль в сделке отводится базирующейся в Лондоне “Polus Capital Management” и зарегистрированной в Израиле “Klirmark Capital 4”. После получения необходимых одобрений первоначально планируется обеспечить 180 миллионов евро, а ещё 77 миллионов будут доступны после выполнения дополнительных условий. Предложение о финансировании ещё должно быть утверждено, а собрание держателей облигаций назначено на 11 сентября.
В настоящее время крупнейшим владельцем “airBaltic” по-прежнему остаётся латвийское государство с 88,37% голосующих прав. “Deutsche Lufthansa AG” принадлежит 10%, а остальным частным акционерам — 1,63%.
Поэтому утверждение, что “Polus” и “Klirmark” уже являются новыми владельцами “airBaltic”, на данный момент было бы неверным.
Какой сценарий прогнозирует “Baltic Capital Investments”?
Автор публикации начинает с собственной очень приблизительной оценки баланса “airBaltic”, прямо называя её “guesstimate”, то есть приблизительным предположением.
Он считает, что у компании сейчас может быть отрицательный собственный капитал примерно в размере 250 миллионов евро, около 395 миллионов приоритетных облигаций, примерно 140 миллионов других заимствований, значительные обязательства по аренде самолётов и лишь около 30 миллионов евро денежных средств.
Первый шаг — новые деньги
По мнению автора, сначала действующие держатели облигаций должны были бы согласиться с планом реструктуризации, и было бы создано новое финансирование высшего приоритета.
В его сценарии консорциум инвесторов первоначально вложил бы 150 миллионов евро, а латвийское государство — ещё 30 миллионов.
Второй и третий шаг — долги и трудная зима
Далее автор “Baltic Capital Investments” допускает, что “airBaltic” за счёт привлечённых средств погасила бы часть текущих заимствований, включая ранее полученное финансирование.
После этого компании пришлось бы пережить зимний сезон, расплатиться с поставщиками и привлечь оставшуюся часть финансирования — 77 миллионов евро.
Именно вторая часть финансирования в размере 77 миллионов евро совпадает с публично объявленной структурой промежуточного финансирования “airBaltic” — 180 миллионов вначале и до 77 миллионов позже после выполнения определённых условий.
Из флота исчезли бы 18 самолётов
На следующем этапе автор прогнозирует, что “airBaltic” избавилась бы от 18 самолётов, тем самым существенно сократив обязательства, связанные с арендой воздушных судов.
Эта часть прогноза не оторвана от реальности. Новый бизнес-план “airBaltic” действительно предусматривает значительное сокращение флота Airbus A220-300 — примерно с 54 самолётов до примерно 36 воздушных судов к концу 2026 года.
Однако утверждения автора из социальной сети о покрытии расходов на возврат конкретных самолётов и прекращении отдельных договоров являются частью его моделирования, а не официально подтверждённым на данный момент механизмом сделки.
Решающий шаг — долги превращают в акции
Именно здесь сценарий автора становится наиболее интересным.
Он прогнозирует, что примерно 285 миллионов евро из текущих приоритетных облигаций могут быть превращены в капитал компании, а держатели облигаций дополнительно вложили бы ещё около 100 миллионов евро.
После этого, по его оценкам, и новое финансирование “super senior” также могло бы быть конвертировано в капитал.
Если бы такая капитализация долгов действительно произошла в объёме, предусмотренном автором, текущие акции были бы значительно размыты, и, соответственно, существенно изменилась бы и структура собственников компании.
У государства осталось бы только 10%?
В итоговом сценарии автора “Baltic Capital Investments” структура собственников “airBaltic” после реструктуризации выглядела бы так: “Polus Capital” и “Klirmark Capital” — примерно 60%; текущие держатели облигаций — примерно 30%; латвийское государство — примерно 10%.
Кроме того, автор добавляет: если “Polus” и “Klirmark” уже ранее приобрели на рынке часть существующих облигаций “airBaltic”, совокупное участие двух инвесторов могло бы быть ещё больше — 70% или даже 75%, а доля остальных держателей облигаций соответственно сократилась бы.
“Многое может пойти не так”
Интересно, что и сам автор анализа не преподносит свой сценарий как свершившийся факт.
Он предполагает, что после реструктуризации годовая выручка “airBaltic” могла бы составить около 600 миллионов евро, а EBITDAR — примерно 110 миллионов евро. Дополнительная выгода могла бы возникнуть, если бы удалось передать или продать предусмотренные на будущее поставки самолётов “Airbus”.
Однако серию публикаций автор завершает важной оговоркой — “многое может пойти не так”, призывая вернуться к этим прогнозам в первом квартале 2027 года.
Тем временем вопрос о будущих владельцах “airBaltic” действительно не является лишь теоретическим. Премьер-министр Андрис Кулбергс в августе публично подчеркнул, что в процессе реструктуризации необходимо ответить и на вопрос, останется ли латвийское государство в дальнейшем контролирующим владельцем авиакомпании. Одновременно правительство подчеркнуло, что на тот момент окончательное решение о будущей структуре капитала компании ещё не было принято.
People of the Baltics – meet your new airBaltic owners: Polus Capital and Klirmark Capital.
Here’s what I think will happen.
Rough balance sheet of today (guesstimate):
Equity (250)
Senior bonds 395
Oth borrowing 140
Leases 915
Other op liab 420
Cash 30— Baltic Capital Investments (@OMXBB_Explorer) September 4, 2026
